永辉超市近日发布了2024年业绩预告，预计全年归母净利润将亏损14亿元，扣非净利润更是达到22.1亿元的亏损额，相比去年，亏损幅度进一步扩大。然而，在“胖东来模式”风靡市场、“924行情”启动以及政策面提振消费的背景下，永辉超市的股价却意外飙升，一度走出妖股行情。
尽管股价短期内有所爆发，但永辉超市的基本面依然羸弱。近一个月来，其股价已从前期高点回落超过20%，市场似乎对“胖改模式”能否真正扭转永辉超市的颓势持谨慎态度。
永辉超市自2021年起便陷入营收下滑和净利润亏损的困境，至今未能走出阴霾。公司在公告中承认，整体客流和客单持续承压，加之2024年下半年主动进行的战略和经营模式转型带来的前期阵痛，使得业绩持续低迷。截至2024年底，公司已完成了31家门店的调改，虽然客流和销售额有所提升，但新经营模式的前期投入巨大，加之快速关闭尾部门店，导致业绩进一步下滑。
永辉超市的毛利率在2024年前三季度已下滑至20.84%，较去年末进一步降低。公司表示，这是由于在门店调改过程中主动优化商品结构和采购模式，短期内对公司整体毛利率造成了一定影响。然而，从长远来看，这些调改有利于提高商品采购的透明度和议价空间。
永辉超市近年来负债率居高不下，截至去年三季度末，资产负债率高达87.14%。面对沉重的债务压力，公司不得不进行大刀阔斧的改革。一方面，加速关店，一年时间内关闭了200多家门店；另一方面，抛售股票回笼资金，不惜亏损4600万元高位清仓中百集团股份，今年内已四次大规模出售资产，回笼了近61亿元资金。
早在2024年6月，胖东来便开始帮扶永辉超市进行调改。然而，起初这一举措并未对永辉的股价造成太大影响。直到“924行情”启动，叠加A股爆发的史诗级行情以及政策面的提振，永辉超市的股价才开始飙升，市值净增超360亿元。然而，近一个月来，股价持续回调，市场开始担忧胖改模式能否真正拯救永辉。
市场分析人士指出，胖东来模式的成功有其特殊性，与传统商超模式存在本质区别。胖东来通过推出大量自有品牌、提高员工收入提升服务水平，但这也决定了其主流商品的价格定位相对较高，覆盖人群相对有限。胖东来的成功离不开其“不扩张”的策略，深耕供应链，通过直采体系和自有品牌提升利润率，再提升员工待遇，形成良性循环。然而，对于永辉这类全国性标准化零售超市来说，简单复制胖东来模式很难实现大规模盈利。
目前，永辉超市的胖东来调改店才陆续开业，短期内尚无法对公司整体业绩产生显著影响。胖改模式能否让永辉实现蜕变，仍需时间和市场的验证。
