宏信超市IPO之路：能否借鉴胖东来，打破区域增长困局？

在中国零售行业的复杂格局下，传统商超正面临前所未有的挑战。一方面，全国性商超品牌如永辉、高鑫零售等加速转型，力求在激烈的市场竞争中站稳脚跟；另一方面，区域商超则在本地化与规模化之间艰难寻找平衡点，其中，江苏宏信超市连锁股份有限公司（以下简称“宏信超市”）的IPO申请，尤为引人注目。

宏信超市，这家总部位于江苏扬州的连锁超市运营商，主要集中于江苏苏中地区，以“宏信龙”品牌经营零售与批发业务。近日，宏信超市再次向港交所递交了IPO申请，试图借助资本市场力量突破增长瓶颈。然而，这家拥有20年历史的区域零售企业，在招股书中暴露出了多重问题。

宏信超市的发展历程并非一帆风顺。早在2024年6月，公司就曾冲刺港股IPO，但因未能在规定时间内通过聆讯而资料失效。此次再次申请上市，宏信超市面临着营收增长乏力、负债高企、竞争加剧等多重挑战。据招股书显示，宏信超市近年来营收虽稳定在14亿元左右，但增速明显放缓，且零售业务出现下滑趋势。

具体而言，宏信超市在江苏省内经营着52家超市和107家便利店，其中大部分位于扬州市。然而，与曾经的辉煌相比，宏信超市的门店数量已大幅减少。2022年，宏信龙官微曾透露公司拥有直营门店400家，并尝试在江苏省外拓展。但如今，其所有门店总和也不超过160家，省外扩张也未见明显进展。

在营收方面，宏信超市的表现同样不尽如人意。招股书显示，公司近年来营收增长乏力，且零售业务营收占比逐年下降。与此同时，批发业务虽有所增长，但电商业务仍处于发展初期，对公司整体营收贡献有限。宏信超市还主动放弃了烟草业务，这一举措进一步削弱了公司的增长能力和盈利能力。

更为严峻的是，宏信超市面临着巨大的偿债压力。招股书显示，公司流动负债总体呈现增长趋势，且手头现金不足以覆盖短期债务。未来，若无法通过IPO或外部融资缓解资金压力，公司可能陷入流动性风险。同时，公司在应收账款的回收方面也存在一定的困难，资金回笼速度变慢，增加了公司的资金风险。

在市场竞争方面，宏信超市同样面临着严峻挑战。扬州作为公司的大本营，市场竞争已越来越激烈。大润发、盒马鲜生、全家等品牌纷纷涌入，山姆会员店也计划开业。这些企业凭借全国供应链、会员体系与数字化能力，对宏信超市构成了巨大威胁。与此同时，区域商超群体分化明显，步步高、永辉等企业在学习胖东来后实现单店日销大幅增长，而未能成功转型的区域商超则陷入退市危机。

胖东来，这家以“极致服务+员工关怀”模式逆势崛起的区域商超，成为了行业内的标杆。胖东来通过提供超预期的服务，如90天无理由退换货、免费修鞋改衣等，树立了差异化口碑。同时，公司对基层员工给予高于当地平均水平的薪酬，确保了团队的稳定性。这些成功经验，对于宏信超市来说，无疑具有极大的借鉴意义。

面对如此严峻的市场环境和内部挑战，宏信超市的IPO之路充满了不确定性。若公司继续依赖“批发输血+成本控制”的老路，即便上市成功，未来也可能继续面临行业内卷，陷入低价竞争的怪圈。因此，宏信超市需要重新审视其生存法则，借鉴胖东来的成功经验，在有限市场内建立“不可替代性”，才能在激烈的竞争中脱颖而出。