至正股份近日公布了一项重大重组计划，旨在通过收购半导体引线框架领域的全球领先企业先进封装材料国际有限公司（AAMI）99.97%的股权，实现业务转型。此次交易对价超过35亿元，同时，至正股份将以2.56亿元的价格剥离其传统的线缆材料业务。
值得注意的是，至正股份账面上的货币资金仅为25.36万元，这意味着大部分交易资金需要通过增发股份来筹集。具体而言，公司将向交易对手方以市价5折的价格定向增发超过20亿元，并通过发行股份配套融资10亿元来支付现金对价。
然而，市场对此次重组的反应并不热烈。在重组草案公布后的首个交易日，至正股份的股价大幅下跌了8.3%。这一反应或许反映了投资者对至正股份未来能否成功转型的疑虑。
至正股份的实控人王强，在资本市场以擅长炒壳著称。他曾在2021年通过举牌和定增等方式拿下*ST商城的控制权，并承诺注入资产实现业务转型，但最终未能兑现承诺，导致*ST商城退市。类似的剧情也在至正股份上演过，此次重组消息公布前，至正股份的股价已经出现异动。
根据公告，至正股份拟并购的标的公司AAMI是全球前五的半导体引线框架供应商，拥有较强的竞争优势。而拟剥离的线缆材料业务则因行业价格战和原材料成本上涨持续亏损。至正股份表示，此次交易将使公司专注于半导体封装材料和专用设备领域，进一步落实其聚焦半导体产业链的战略转型目标。
然而，AAMI近年来的业绩波动较大。数据显示，其2022年度、2023年度以及2024年1至9月的净利润分别为3.15亿元、2017.77万元和3659.08万元。尽管剔除一些非经常性损益后，归母净利润表现相对较好，但业绩的不稳定性仍然是一个风险因素。
至正股份的财务状况也令人担忧。公司已连续六年亏损，且预计2024年的归母净利润为负。根据上海证券交易所的相关规定，如果至正股份2024年的扣除后营业收入低于3亿元且净利润为负，其股票将被实施退市风险警示。
在重组草案公布后，市场还关注到至正股份的股权结构变化。交易完成后，标的公司的第一大股东将持有至正股份18.12%的股份，与实控人王强的持股比例相差不大。这引发了市场关于实控人可能变更的猜测。不过，至正股份强调，此次交易不会导致控制权变更。
值得注意的是，至正股份去年第四季度的营业收入大幅增长，主要得益于其收购的苏州桔云。由于苏州桔云的产品验收集中于下半年交付和验收，因此其设备业务收入主要在第四季度确认。这一增长也引发了监管的关注，上交所要求至正股份说明增长的原因及合理性。
总体来看，至正股份的此次重组计划是其保壳还是炒壳的关键一步。然而，面对业绩波动较大的标的公司、自身连续的亏损以及监管的严格审查，至正股份能否成功转型并实现业绩反转，仍然是一个未知数。
