近期，贝因美宣布其控股股东浙江小贝大美控股有限公司（简称“小贝大美控股”）的预重整申请已被浙江省金华市中级人民法院受理。这一消息预示着贝因美的控股股东结构或将迎来重大调整。在乳制品行业整体下行的大背景下，贝因美却实现了业绩的逆势增长。
具体来看，2025年一季度，多家外资机构突然集中买入贝因美股票，然而不到一个月时间，这些外资机构又迅速进行了大额减持。从交易角度来看，外资机构的这一系列操作堪称精准的低吸高抛。
贝因美控股股东的财务困境已持续一段时间。小贝大美控股持有的贝因美股份中，绝大部分已被质押或冻结。自2023年12月至2024年8月，小贝大美控股多次被动减持贝因美股份，合计减持股份数量占贝因美总股本的比例约为5.91%。小贝大美控股还多次成为限消令对象和被执行人。
除了控股股东的财务问题，贝因美及其核心高管在2025年还收到了浙江证监局的罚单。由于违反信息披露规定以及非经营性占用公司资金，贝因美的董事长兼总经理谢宏、董事会秘书兼财务总监金志强等多位高管被采取出具警示函措施。值得注意的是，谢宏也是贝因美的实际控制人，持有小贝大美控股约83.33%的股份。
尽管面临诸多挑战，贝因美的股价在2024年8月至2025年4月期间却实现了大幅上涨。凭借宠物经济、NFT、辅助生殖等多个热门概念的加持，贝因美的股价从2024年8月的低点2.28元涨至2025年4月的高点7.89元，涨幅高达246%。
在这一波股价上涨过程中，外资机构扮演了重要角色。2025年一季度，MORGAN STANLEY、高盛国际等多家外资机构集中买入贝因美股票，成为其前十大股东。然而，令人意外的是，这些外资机构在不到一个月的时间内又迅速进行了减持。截至2025年4月29日，贝因美前十大股东中仅剩下BARCLAYS BANK PLC和高盛国际这两个外资机构，且减持幅度均不小。
外资机构的这波操作引发了诸多疑问。他们为何能如此精准地把握买卖时机？过去从未公开调研过贝因美，为何突然重仓买入？他们当时如此看好贝因美的理由是什么？这些外资机构的买卖行为似乎完美避开了贝因美2024年年报和2025年一季报的披露时间，如同隐形战机般来无影去无踪。
尽管面临诸多外部挑战，贝因美在业绩上却实现了逆势增长。2024年，贝因美实现营业收入27.73亿元，同比增长9.70%；实现净利润1.03亿元，同比增长116.92%。这一业绩增长的背后，主要是儿童粉、成人粉ODM定制业务的大幅增加。ODM定制业务是一种制造商提供产品设计方案，客户选择并进行定制化要求，最后由制造商负责生产的合作模式。2024年，贝因美ODM定制业务带来的收入同比增长达到33.52%。
然而，与ODM定制业务大幅增加形成鲜明对比的是，贝因美经销商数量的大幅减少。2024年末，贝因美的经销商数量相较于2023年末减少了230个，降幅达到11.53%。其中，华东、华中、华南、西南、西北等区域均出现下降。对于经销商数量的减少，贝因美证券部工作人员表示，公司对经销商有考核要求，不达标者会被淘汰。至于其他地区经销商数量的逆势增长，该工作人员表示不太了解具体情况。
