北京证券交易所上市委员会即将审议长江三星能源科技股份有限公司（长江能科）的上市申请，会议定于2025年7月28日举行。长江能科作为一家专注于能源化工专用设备的设计、研发、制造和服务的公司，其产品线涵盖了电脱设备、分离设备、换热设备、存储设备、固碳设备及氢能设备等，广泛应用于多个关键领域，如油气工程、炼油化工、海洋工程和清洁能源。
根据长江能科提交的招股书，公司计划募集资金1.6亿元，旨在扩大生产规模并加强研发能力。具体而言，这笔资金将用于年产1,500吨重型特种材料设备及4,500吨海陆油气工程装备项目，以及研发中心的建设。
然而，在深入分析长江能科的招股书后，一些潜在的问题逐渐浮出水面。首先，公司的营收和利润增长之间存在不匹配的现象。尽管营业收入在2023年增长了58.83%，但扣除非经常性损益后的净利润仅增长了0.24%。到了2024年，尽管营收下滑9.77%，净利润却增长了21.76%。这种不匹配主要归因于公司毛利率的大幅波动，从2022年的48.15%下降到2023年的32.19%，随后在2024年回升至41.17%。值得注意的是，长江能科的毛利率远高于同行业可比公司，这引发了对其可持续性的质疑。
长江能科的客户集中度较高，前五大客户占当期营业收入的比重较大，这在一定程度上增加了公司的经营风险。同时，尽管公司的产能逐年增长，但产能利用率并未同步提升，尤其是在2024年出现了大幅下降。公司解释称，这是由于产能提升和订单减少导致的。然而，在现有产能尚未饱和且存在大量闲置的情况下，公司仍计划大幅扩产，这引发了对其募投项目合理性的质疑。
在研发方面，长江能科的投入也远低于同行业可比公司。招股书显示，公司的研发费用虽然逐年增加，但仍远低于行业平均水平。同时，公司的专利数量也处于行业倒数的位置。这不禁让人质疑，在研发投入不足的情况下，长江能科如何保持其竞争优势并与同行业公司竞争。
长江能科在上市前夕面临着多重挑战。公司需要解决营收和利润增长不匹配、毛利率波动大、客户集中度高、产能利用率不足以及研发投入不足等问题。这些问题不仅关系到公司的长期发展，也将对其上市前景产生重要影响。
