在探寻金矿行业的盈利奥秘时，上市公司的半年报无疑提供了丰富的线索。近日，山金国际（股票代码：000975.SZ）发布的半年报揭示了其在金矿开采领域的强劲表现。
作为金矿开采领域的佼佼者，山金国际不仅在矿产金产量上名列前茅，其毛利率也颇为可观。数据显示，该公司上半年的矿产金合并摊销成本仅为每克150.96元，而合质金产品的毛利率高达79.15%，含银的合质金产品毛利率更是攀升至80.44%。尽管这一利润率尚不能与飞天茅台等高端白酒相比，但在A股同行中已属罕见，成为推动公司上半年盈利增长的关键因素。
值得注意的是，山金国际的股价走势并未完全反映其业绩的强劲。尽管二季度获得了全国社保基金等机构的增持，但公司股价在伦敦金现货价格创下新高后却出现了较大幅度的回撤，回撤幅度明显超过同期金价的跌幅。特别是7月以来，山金国际等黄金股的收益率远低于各大股票指数。
山金国际，原名银泰黄金，其主营业务涵盖金属商品贸易和有色金属矿采选。其中，金属商品贸易贡献了公司约六成的营收，而有色金属矿采选则为其带来了约八成的利润。公司旗下的六个矿山企业，包括黑河洛克、吉林板庙子、青海大柴旦金矿以及玉龙矿业等多金属矿，构成了其采选业务的核心。
上半年，山金国际的合质金产品毛利润达到了23.64亿元，占公司总毛利润的85%，这一增长与全球黄金市场的强劲表现密切相关。上海黄金交易所的数据显示，上半年Au9999黄金的收盘价较年初上涨了24.5%，加权平均价格同比上涨了41.07%。作为产业链上游的矿业公司，山金国际并未直接受到金价上涨对终端消费市场的抑制作用影响，其合质金产品主要面向金精炼冶炼企业销售，金价的上涨直接推动了其销售价格和利润率的提升。
然而，尽管业绩表现出色，山金国际的股价却并未能进一步上涨。7月以来，公司股价下跌了4.65%，而同期万得全A指数上涨了11.27%，申万黄金板块的10只黄金股平均跌幅也达到了1.85%。这一表现与国际金价的关联度极高，金价涨跌直接决定了山金国际等个股的波动方向。自4月下旬伦敦金现货创下新高后，国际金价一直在高位震荡，而山金国际等个股也跟随下行。
机构投资者的态度似乎也变得谨慎起来。Wind数据显示，尽管在2024年年报发布时，山金国际持股数量靠前的机构普遍处于增持状态，但今年二季度增持的机构明显减少。陆股通、保险资金与阳光私募等机构均有不同程度的减持，而国泰基金、易方达基金等机构则继续选择增持。截至8月19日，二季度末基金在山金国际的持股总数低于一季度末。
尽管如此，由于当前基金半年报尚未披露完毕，后续其持股数量仍然有进一步回升的可能。申万黄金板块的10家公司中，仅有山金国际一家披露了半年报，因此基金二季度是否大举撤离黄金板块还需要更多样本公司来验证。
