华润啤酒在2025年半年报中揭示了其白酒业务的严峻挑战，尤其是金沙酒业的业绩下滑引发了广泛关注。
数据显示，尽管华润啤酒整体营收微增0.8%至239.42亿元，股东应占溢利更是大幅增长23%至57.89亿元，但白酒业务的表现却大相径庭。上半年，白酒业务营业额仅为7.81亿元，其中“摘要”系列占据了近八成的份额，而未计利息及税项前的盈利竟为-1.52亿元，与去年同期的4800万元盈利形成鲜明对比。
这一结果无疑给华润啤酒的白酒战略泼了一盆冷水。2022年，华润啤酒斥资123亿元收购金沙酒业55.19%的股权，意在通过“啤酒+白酒”双轮驱动战略，进军利润更为丰厚的白酒市场。然而，金沙酒业在被收购后的业绩表现并未如预期般强劲。
回顾历史数据，金沙酒业在收购前的2019年至2021年期间，营收和利润均呈现快速增长态势。然而，自被华润啤酒收购后，其业绩却开始走下坡路。2023年，白酒业务营业额虽然达到20.83亿元，但盈利仅为1.3亿元。到了2024年，营业额虽有小幅上升，但盈利却同比下降6.9%。而到了2025年上半年，业绩更是出现大幅下滑，营业额同比下降33.9%，盈利转亏。
对于这一业绩下滑，市场分析师指出，一方面，白酒消费需求减弱，酱酒产能的无序扩张加剧了市场竞争；另一方面，华润啤酒的白酒投资既不属于头部品牌，又难以利用啤酒渠道形成成本协同效应。今年出台的“禁酒令”也对白酒市场，尤其是商务宴请、高端中餐等消费场景产生了较大影响。
值得注意的是，金沙酒业的核心产品“摘要”系列也面临着批发参考价下跌的压力。今年以来，“摘要”（珍品）的批发参考价持续走低，较年初已下跌超过80元/瓶。
除了金沙酒业，华润系投资的金种子酒同样业绩表现不佳。自2022年以来，金种子酒已连续三年亏损，预计2025年上半年归母净利润仍将亏损0.6亿元至0.9亿元。而在此之前，来自“华润系”的总经理也已离任。
有业内人士指出，华润系在收购金沙酒业、投资金种子酒时，正值白酒行业的“酱酒热”顶峰，存在一定的市场泡沫。而随后白酒行业的急转直下，库存高企、消费萎缩、政策收紧等因素共同导致了华润系白酒业务的困境。
面对这一局面，市场普遍认为，华润系需要调整其白酒战略。一方面，应剥离持续亏损的标的，止损聚焦；另一方面，对金沙酒业等核心资产，应重建专业白酒团队，回归品牌文化培育和真实消费场景挖掘，而非过度依赖快消式营销。
华润啤酒在业绩说明会上也坦诚地表示，“啤白双赋能”在第一阶段取得了一定效果，但尚未达到预期。未来，华润啤酒将进一步加强白酒业务的整合与优化，以期在激烈的市场竞争中脱颖而出。
然而，对于这场耗资逾百亿元的跨界实验而言，华润系能否成功破局，仍是一个未知数。
