在保险业的深度转型期，变通与创新成为了企业突破困境的关键。近期，燕梳研究院推出的“观中报”系列，通过对保险企业的公司治理、业务运营、资金运用等多个维度的深入分析，揭示了行业内部的真实面貌。本期聚焦非上市人身险公司的两大巨头——泰康人寿与中邮人寿，两者在保费规模上的激烈竞争背后，隐藏着截然不同的业绩真相。
据最新行业数据显示，中邮人寿与泰康人寿在已披露的二季度偿付能力报告中，均突破了千亿保费大关，稳坐行业前列。然而，这两家公司的竞争态势在2025年上半年发生了微妙变化。尽管中邮人寿的保费收入一度逼近泰康人寿，差距缩小至历史最低的129亿元，但在净利润方面，中邮人寿的51.77亿元却远不及泰康人寿的159.98亿元，且同比下降了9.01%，与泰康人寿的大幅增长形成了鲜明对比。
中邮人寿的保费快速增长，实际上建立在高风险业务结构之上，其核心业务高度依赖银保渠道，储蓄型产品占比超过九成。这种业务结构在利率下行周期中，导致了利润的大幅下滑。尽管中邮人寿凭借保费规模迅速崛起，但净利润表现长期低迷，与小型同业相当。与之相反，泰康人寿的业务结构更为均衡，盈利能力显著更强。
中邮人寿的高成本储蓄险扩张模式，不仅导致了销售端的扭曲，还引发了汹涌的退保潮。其主力产品的年度累计退保率高达18.78%，大量客户投诉销售误导问题，信任危机凸显。退保潮进一步加剧了公司的现金流压力，分红险和万能险账户净现金流均出现大幅波动，经营活动净现金流回溯不利偏差率高达54.56%，揭示了其现金流预测模型的严重失效。
面对日益严峻的财务压力，中邮人寿的股东选择了资本输血来暂时缓解危机。今年6月，中国邮政与友邦保险向中邮人寿紧急增资39.8亿元，但这场注资救急并未从根本上解决业务模式缺陷，反而将矛盾转化为一场资本消耗战。中邮人寿的长期资产负债错配问题依然严峻，其盈利高度依赖投资收益，易受市场波动影响。
中邮人寿在康养转型方面的努力也显得仓促而缺乏实质进展。尽管公司提出了构建“保险+医疗+健康管理+养老”生态链的战略目标，但实际上缺乏自主服务能力，主要依赖第三方资源整合。与泰康保险已经在全国多个城市建成医养融合社区相比，中邮人寿的康养叙事更像是一个空洞的概念工程。
更深层次的问题在于，中邮人寿的治理结构存在裂痕。中国邮政集团的绝对控股权导致了决策权的集中，而友邦保险的技术赋能承诺并未得到有效实施。公司内部管理层的频繁变动也暴露了企业管理根基不稳的问题。在退保潮、利差损和注资依赖的三重压力下，中邮人寿的核心矛盾日益凸显：当保险沦为高成本储蓄的工具时，规模的增长反而成为了毒药。
历史教训表明，盲目追求规模而忽视业务质量和盈利能力的企业，最终将难以逃脱市场的惩罚。中邮人寿能否在未来的竞争中实现真正的转型和突破，还有待时间的检验。但无论如何，当前的千亿保费帝国已经站在了利率市场化改革的十字路口，其命运将何去何从，引人深思。
