近日，全球光伏电池片领域的头部企业四川英发睿能科技股份有限公司（H02263.HK）正式向港交所递交主板上市申请，中信建投国际与华泰国际担任联席保荐人。这家总部位于四川宜宾的企业，凭借在N型TOPCon电池片领域的突破性技术，成为资本市场关注的焦点。
根据弗若斯特沙利文报告，以2024年出货量计算，英发睿能位列全球N型TOPCon电池片专业制造商第三名，市场份额达14.7%。更引人注目的是，该公司于今年8月成为全球首家实现N型xBC电池片商业化生产的企业，同时被认定为国家级专精特新“小巨人”企业。招股书显示，其产品矩阵涵盖P型与N型两大技术路线，但近年来正加速向N型技术转型。
回顾其资本化进程，英发睿能曾于2023年6月向上交所提交A股主板上市申请，后因战略调整撤回申请。此次转战港股，被市场解读为技术迭代与产业升级背景下的必然选择。财务数据显示，2022-2024年该公司营收分别为56.43亿元、104.94亿元和43.59亿元，同期净利润分别为3.50亿元、4.10亿元和-8.64亿元。公司解释称，2024年业绩波动主要受光伏产业链价格下行影响，但今年前四个月已实现扭亏，营收24.08亿元，净利润3.55亿元。
产品结构的变化揭示了企业转型的轨迹。2022年，P型PERC电池片贡献96.9%的营收，N型TOPCon尚未形成规模。2023年新增的N型业务仅占7.1%，但到2024年已跃升至81.2%，同期P型业务占比从91.9%骤降至13.8%。今年，公司彻底停止P型PERC生产，N型业务占比达95.5%。这种转变源于宜宾基地新增生产线投产，以及将部分P型产能升级为N型的技术改造。
生产基地的全球布局凸显其战略野心。目前英发睿能在四川宜宾、绵阳，安徽天长及印尼设有四大生产基地。值得注意的是，随着技术路线调整，生产P型产品的天长基地已于今年终止运营。截至4月末，公司现金及等价物6.84亿元，总资产130.27亿元，总负债升至84.45亿元，创历史新高。
家族企业的治理结构引发市场关注。招股书显示，控股股东南京英发、英发勤合及张发玉分别持股45.63%、2.62%和0.85%。其中南京英发由张发玉（36%）、配偶罗宝英（24%）及子女张敏（20%）、张杰（20%）共同持股，张发玉家族合计控制约49.1%的投票权。现年61岁的张发玉担任董事长，其子张敏（36岁）任总经理，次子张杰（32岁）任副总经理，形成三代同堂的管理架构。
行业分析师指出，英发睿能的转型路径折射出光伏产业的技术迭代趋势。随着P型技术逐步退出市场，N型TOPCon和xBC电池片成为竞争焦点。该公司能否凭借先发优势巩固市场地位，以及家族治理模式能否适应资本市场要求，将成为其港股上市后的关键观察点。
