最近，热衷于潮玩投资和港股市场的投资者们，或许正陷入一场困惑之中——泡泡玛特公布的三季度业绩堪称惊艳，营收数据亮眼得如同燃起的火焰，然而其股价却像是踩了急刹车，从高位回撤幅度高达32%。这究竟是值得把握的“黄金坑”，还是暗藏危机的“陷阱”呢？
先来看看这份“能打”的业绩。三季度，泡泡玛特整体营收呈现出爆发式增长，同比涨幅达到245% - 250%。分区域来看，中国区营收同比增长185% - 190%，表现稳健；而美洲区更是惊人，营收同比飙升1265% - 1270%，这意味着如果去年在美洲区赚1块钱，今年就能赚到13块多。按照常理，如此亮眼的业绩报表公布后，股价理应一路向上。但现实却恰恰相反，业绩预告发布当天，股价跌幅超过8%，随后更是低开大跌9.36%，仿佛坐上了“滑梯”，让不少投资者直呼“看不懂”。
深入剖析，这场股价与业绩的“反差秀”，核心矛盾在于市场对“明星效应退烧”的担忧。泡泡玛特这波业绩的爆发，很大程度上要归功于Labubu这个IP。2024年，Lisa在Ins上晒出同款Labubu，今年蕾哈娜、金·卡戴珊等国际巨星也纷纷带着它亮相，直接将Labubu推上了“全球顶流”的宝座，其他相关IP也跟着沾光。目前，The Monsters系列（包含Labubu）在泡泡玛特营收中占比高达35%，可以说，公司业绩的半条命都系在了Labubu身上。
然而，热潮往往来得迅猛，消退也快。从谷歌搜索数据来看，Labubu的搜索热度高峰早已过去；二手市场的表现更为直观，6月时，一款Labubu相关产品能卖到2284元，如今价格却暴跌至687元。再加上泡泡玛特产能的扩张，之前因炒作产生的溢价早已消失殆尽。投资者们心里清楚，今年的业绩是在明星效应带动下的高基数，明年如果Labubu热度不再，业绩增速下滑几乎是必然的。
不过，我们也不能因此就全盘否定泡泡玛特。对于中长线投资者来说，更应关注的是企业的内在实力。目前，泡泡玛特的估值其实并不高。按照分析师的测算，以今年120亿的净利润计算，其市盈率仅为24倍，而同类型的三丽鸥市盈率却高达37.7倍，相比之下，泡泡玛特显得更为“实惠”。而且，像Molly这样的老IP，多年来一直保持着稳定的增长态势，这说明泡泡玛特在打造IP、维持IP生命力方面，还是有着一定的本事。即便Labubu热度回落，只要公司能够再推出下一个爆款IP，其基本面依然能够得到支撑。
综合来看，当前股价的下跌，其实是市场在消化对“明年增速放缓”的担忧。对于中长线投资者而言，不必急于抄底，关键是要关注两个方面。一是管理层对明年业绩的指引，这将为我们判断公司未来的发展提供重要依据；二是是否有新的IP能够脱颖而出，成为下一个带动业绩增长的爆款。如果明年业绩真的因为高基数而出现阶段性下滑，那反而可能是投资者“捡便宜”的好机会。但在担忧情绪尚未完全消退之前，泡泡玛特的股价震荡恐怕还会持续一段时间。
