在广州番禺良仓新造创意园，由36氪·暗涌主办的WAVES 2026大会拉开帷幕。这场以“今年盛夏”为主题的盛会，汇聚了顶级投资人、产业领袖以及新锐创业者。在为期两天的时间里，14场深度圆桌讨论与数十场独立演讲轮番登场，围绕AI、硬科技、出海、医疗等核心赛道展开，深入剖析其底层逻辑，共同见证那些“少数人”的坚持如何汇聚成改变行业的磅礴浪潮。
光源资本创始人兼CEO郑烜乐在大会上发表了“拥抱技术爆炸的黎明：AI与未来科技时代的早期投资范式”的主题演讲。他指出，尽管自2022年GPT发布以来，技术迭代速度大幅提升，但当下仍处于技术发展的“黎明”阶段。基于这一判断，光源资本在2025年初成立了首支面向AI及未来科技产业、聚焦超早期投资机会的L2F光源创业者基金，旨在分享早期投资领域的思考与经验。
郑烜乐认为，人类正站在一个长达30年的产业机遇窗口前。AI已成为人类历史上扩散最快、应用最广的技术爆发。以ChatGPT为例，其从发布到突破1亿用户仅用约2个月，远超电话、互联网和移动互联网达到该用户规模的速度。目前，全球每月Token使用量已达1.5千万亿，且仍在快速增长，编程、工业、金融、科研等场景日益依赖Token，AI正从单纯的科技突破迈向通用技术。
在AI时代，呈现出独特的双飞轮与新摩尔定律现象。对比AI需求翻倍速度与单位成本下降速度，与移动数据和电力进行对比发现，即使在对数刻度下，AI的曲线陡峭程度也远超后两者。AI需求翻倍速度约为移动数据的6 - 9倍、电力的24 - 36倍，成本下降速度约为移动数据的3倍以上，更远超电力。这表明AI将迎来更陡峭的增长曲线，类似摩尔定律，AI时代也形成了新摩尔定律：每7 - 8个月，AI能处理的任务复杂度翻一倍，训练模型所需算力也会翻一倍。这背后是成本飞轮与智能飞轮的相互作用，成本飞轮降低应用门槛，加速智能飞轮运转；智能飞轮创造增量价值，强化成本飞轮，二者形成正反馈循环，推动AI持续演进。
基于多年观察，郑烜乐提出AI扩散的四条定律。梯度律体现为AI能力横向扩展，从文字处理到多模态内容，再到物理AI，最终到AI For Science，单位产出价值不断提升；纵深律指AI从辅助工具逐步融入工作流，实现完整交付并独立承担责任，以L3为投资布局窗口期；范式律是AI改造行业的方式，将碎片化专家经验转化为工业化能力，如视频行业从手工业模式向工业化模式转变；递归律则是AI持续加快自身迭代速度，如日行迹用AI研发AI，众多公司用AI进行材料研发、芯片设计等。
对于AI的资本价值与硅基生命进化，郑烜乐有着深入见解。他认为，未来五年到十年，AI有望使所有传统企业利润提升20% - 40%，对应几十万亿美金价值，再乘以市盈率将形成百万亿级美金增量价值。同时，AI将催生大量全新企业和行业，如太空行业，AI将从全链条重塑该领域。因此，未来十年AI大概率创造数百万亿美金甚至更大体量的企业增量和资本增量。
在探讨硅基生命进化时，郑烜乐指出，硅基生命与碳基生命进化方式不同。碳基生命每一代需重新学习知识，企业也需借助人获得能力；而硅基生命诞生时便可无损继承互联网上所有数据、知识和工具能力，其进化呈现波形特征，如过去基于提示词工程的创业机会随模型迭代收敛，现下Skill、Agent Harness生态的创业机会也可能随下一代模型智能水平飞跃再次收敛。这引发对创业与投资方向的思考，应布局不被大模型整合取代的领域，或直接投资顶尖大模型，或布局大模型覆盖不到的垂类模型，投资大模型进化方向上智能体所需组件时需仔细分辨被整合替代的可能性。
基于上述分析，郑烜乐提出投资的第一性原理。智能第一性强调智能水平持续提升，将吸收既有知识、工具与能力完成自我进化；波形进化指AI进化遵循展开、收敛循环推进过程；AI全产业链的瓶颈撑开规律表明，从底层算力到能源，产业链存在供需错配瓶颈节点，背后隐藏大量投资机会；非均衡优势则指移动互联网和数字化时代未被充分改造的落后产业，将被AI深度重构且改造幅度更大，如视频创作、AI算力放量带来的光通信、光模块及存储机会，以及关注大推力火箭发动机赛道等。
光源资本的投资策略可概括为“三轴两桥”。三轴分别是未来科技产业集群（涵盖未来算力、未来能源、脑机接口、生物制造、太空产业链、具身上游等方向）、AI产业链（包括模型应用等“AI五层蛋糕”、AI硬件、具身大脑及本体等）和生命科学产业链（包含创新药、AI + 医疗、外骨骼、仿生系统等）；两桥是AI for Science和物理AI，贯穿三轴，提供加速和落地能力。三轴构筑指数级增长空间，两桥催化跨赛道乘数效应，形成自我加速的产业飞轮。
在“三轴两桥”框架下，光源资本看好多个关键方向。算力底座方面，算力发生三维进化，从算力密度维度看，下一代计算、存储、通信协同升级；从立体化突破维度看，算力从地面延伸到太空；从范式维度看，不同计算路径并行突破。光源资本围绕这三个维度积极布局，在范式维度投资原子矩阵，在密度与立体化维度推进光模块、太空算力等方向。AI for Science领域，以AI推动科学发现实现工业化跃迁，光源资本支持深势科技，投资开物纪、日行迹、Cartabio等企业，它们构建了“设计 - 实验 - 模型 - 数据”的专有实验数据飞轮。具身赛道是光源资本重仓布局领域，已投资超20家企业。中国在具身领域结构性优势突出，未来模型泛化能力提升、数据层面探索突破、 “一脑多体”模式逐步实现，核心零部件环节蕴藏大量机会，具身智能产业链将诞生众多百亿乃至千亿级别公司。太空赛道方面，太空是中国“十五五”布局重点，也是国际竞争重要筹码。从基于太空基建的第一性原理出发，运力是最大机会，光源资本投资推力火箭发动机项目，认为星座组网、太空算力、太空应用、太空能源等赛道值得关注。
光源资本始终立足中国、立足华人创业者。过去12年，已打造国内顶尖财务顾问机构，构建从FA到并购、再到孵化及早期投资的完整工具链，形成完整资本工具库与产业资源体系。2025年初设立的L2F光源创业者基金，源于对先进生产要素与产业快速融合趋势的判断，定位为中国第一个面向AI与未来科技产业的Multi Founders’ Fund，基金所有LP都是中国顶级产业方和成功科技企业家，覆盖工业、科技、算力、消费、内容等关键场景、核心要素与资源。该基金投资方向为“三轴两桥”，投资阶段为超早期，从People Mission Fit到Product Market Fit阶段，通过多轮持续投入支持创业者。基金去年4月完成首次关账，截至目前已投资30多个项目，70%以上是种子轮投资，总规模为8千万美元加6亿人民币。其运作逻辑为三重护法，融合LP产业与场景资源、成功企业家与大产业方创业和产业化经验以及光源资本顶尖战略资本伙伴平台，成为早期创业者最坚定的Native Partner，陪伴创业者探索未来产业浪潮，拥抱技术爆炸的黎明。
