保险科技领域迎来新动态，白鸽在线成功登陆港交所，成为“场景险AI第一股”。上市首日，其股价表现强劲，截至收盘报73港元/股，较发行价暴涨367.95%，总市值达234.1亿港元，市场热度可见一斑。
白鸽在线此次全球发售3334.44万股H股，香港公开发售占比约10%，国际发售占比约90%。最终发行价定为15.60港元，募资总额约5.20亿港元，扣除上市开支后，所得款项净额为4.66亿港元。
自2025年起，保险科技与保险中介行业掀起上市热潮。元保、手回集团、轻松健康等企业纷纷选择赴美股或港股上市，暖哇科技、镁信健康也已递交上市申请，处于排队阶段，圆心科技更是在今年4月第六次向港交所递表，行业上市热情高涨。然而，二级市场却表现冷淡，手回集团、慧择上市首日即破发，跌幅分别达18%、4.76%，截至最新交易日，两家公司股价较发行价已分别缩水约六成、九成。
在此背景下，白鸽在线上市首日涨幅突破300%，成绩亮眼。不过，其上市之路并非一帆风顺。公司曾于2025年2月首次向港交所递表，因招股书材料失效而止步；同年8月再次递交申请并通过聆讯，但未能在6个月内完成挂牌；直到2026年3月三度递表并聆讯后，才成功上市。从第三次递表到挂牌，仅用三个多月，但整个IPO进程已持续近一年半。
保险股在经历2025年的火热行情后，今年整体处于震荡回调阶段。Choice数据显示，截至6月29日收盘，港股保险（HK23）板块年内跌幅达16.21%，众淼控股、手回集团年内跌幅分别为41.53%、1.23%。白鸽在线此时上市，面临不小的净值破发风险，但对公司而言，此时上市意义重大。
招股书显示，白鸽在线在2021年及2024年通过发行附有赎回权的注册资本进行三轮增资。赎回条件规定，若未能在2026年6月30日或之前完成合格上市，公司需按认购本金叠加约定年化收益，全额回购对应股份。截至2025年末，具有赎回权的注册资本账面价值达10.7亿元，而公司同期账面现金及现金等价物仅约0.94亿元，不足以兑付这笔款项。A轮增资协议中规定，若未能于2025年12月31日前完成合资格首次公开发售，将触发赎回条件。白鸽在线此次上市日比最初约定日期推迟半年，6月29日挂牌恰好赶在限期前一天，有效缓解了兑付压力。
白鸽在线成立于2015年4月，是国内领先的第三方场景互联网保险中介，2025年在该领域排名第一，市场份额约3.1%。公司业务涵盖保险交易服务（佣金）、精准营销及数字化解决方案、TPA服务三大板块，为保险公司及出行等生态场景方提供保险中介与数字化服务。截至2025年末，合作保险公司达79家。
从收入结构看，保险交易服务长期是白鸽在线的营收“主力军”。2022年至2024年，该业务分别贡献76.9%、81.51%、90.28%的营收。但随着保险行业“去中介化”趋势显现，这种高度依赖传统保险业务的结构对公司长期发展不利。不过，2025年其营收结构有所变化，保险交易服务业务收入占比下滑至66.92%，精准营销及数字化解决方案占比上升至32.46%，较上年提升超20个百分点，发力第二收入增长极的成效初显。
作为技术驱动型企业，白鸽在线重视研发投入。招股书显示，此次募集资金中，44.4%或209百万元将用于解决方案及服务的研发、招募及留住研发人才，其余资金用于收购及投资行业上下游公司、扩张国内外销售网络分公司、建设研发中心办公楼宇及补充营运资金。
尽管成功上市，白鸽在线仍面临诸多挑战。公司目前处于业务扩张阶段，尚未实现盈利，且在行业竞争激烈、“报行合一”的环境下，中介业务增长动能承压，营收与利润走势相反。2023年至2025年，公司营收分别为6.6亿元、9.14亿元、12.27亿元，但净亏损分别为1718万元、2771.2万元、4666.9万元，亏损幅度逐年扩大。客户高度集中也带来潜在风险。2023年至2025年，公司从五大客户获取的营收占总营收比重分别达69.0%、77.2%、55.9%，同期来自最大客户的收入占比分别达20.0%、38.3%、16.0%。白鸽在线在招股书中坦言，若失去重要客户或业务合作伙伴，或未能按预期达成合作，将对收入产生重大不利影响。
