摩根士丹利最新研报指出，康宁即将公布的二季度财报或难带来显著惊喜，市场焦点正从营收规模转向利润率改善与光学业务产能释放节奏。分析师认为，在光学产能接近满负荷运转的背景下，公司营收超预期空间有限，而下半年光学业务供给放量与成本优化将成为驱动股价的关键变量。
根据预测，康宁二季度营收超预期幅度可能不超过5000万美元，每股收益仅微增0.01-0.02美元。摩根士丹利强调，当前市场已充分消化GlassBridge纳入光子学业务框架的利好，因此管理层对三季度产能爬坡速度及定价能力的指引，将比具体收入数字更具参考价值。数据显示，市场一致预期包含约2亿美元环比收入增长，其中光学业务需贡献至少5000万美元新增收入。
在业务结构方面，占核心收入30%的Glass Innovations业务或因可折叠设备销量回升获得支撑，但内存价格上涨可能部分抵消消费电子需求增长。显示业务则呈现季节性波动特征——上半年受冬奥会、世界杯等赛事推动，电视品牌商提前备货带动面板厂稼动率维持在80%-85%，但下半年需求增速可能因订单正常化而放缓。
太阳能业务仍是盈利主要拖累项。摩根士丹利测算显示，该业务二季度每股收益拖累约0.07美元，其中临时停产成本与硅片产能爬坡效率损失各贡献0.03美元和0.04美元。不过分析师预计，随着停产费用消退及制造效率提升，下半年成本压力有望逐步缓解，若恢复速度快于预期可能成为股价催化剂。
长期来看，AI基础设施升级被视为康宁的核心增长逻辑。尽管大规模商业化需待2028年前后启动，但公司布局的FAU、PMF等被动光子学产品具备跨技术路线应用价值。管理层透露，初期行业可能采用铜缆与光纤混合部署方案，而非直接切换至纯光互连架构。
当前康宁股价较6月下旬高点已回调约40%，摩根士丹利维持"持有"评级，但指出估值水平仍高于十年历史均值，反映市场对AI长期成长溢价的预期。分析师认为，股价重启上行通道需满足三个条件：光学产能释放符合预期、利润率持续修复，以及AI光互连需求实质性落地。
