SpaceX即将发布其上市后的首份季度财报，但市场分析人士普遍认为，短期财务数据对评估这家太空探索企业的长期投资价值作用有限。真正决定其未来走向的，是“星舰”重型可复用火箭的商业化进程能否按计划推进。
根据彭博社汇总的分析师预测，SpaceX本季度可能面临约16亿美元的运营亏损，资本支出规模预计达180亿美元。拖累业绩的主要因素是AI业务板块——该部门由马斯克将旗下xAI并入SpaceX后组建，第二季度运营亏损或达24亿美元。目前，卫星互联网服务Starlink仍是公司唯一实现盈利的业务单元。
自6月12日完成历史性IPO以来，SpaceX股价持续承压。公司以每股135美元定价发行，上市第三日股价曾飙升至201.80美元，市值突破1.5万亿美元。但截至本周一收盘，股价已跌至114.46美元，较发行价下跌超15%。随着早期股东和内部人士的限售期从本周四开始陆续解除，股价可能面临进一步下行压力。
彭博专栏作家托马斯·布莱克指出，在SpaceX作为上市公司的初期阶段，季度盈亏数据对投资者的参考价值极为有限。公司Space业务虽持续亏损，但为Connectivity业务提供了大量成本价发射服务；AI业务则是当前最大的利润拖累项。该部门能否如预期在第四季度实现扭亏为盈——从第一季度亏损25亿美元转为盈利，并将收入从8亿美元提升至88亿美元——将成为下半年财报的重要观察点。
市场普遍认为，真正能为投资者提供方向指引的，是星舰的商业化时间表。7月24日，SpaceX成功完成星舰第三版测试发射，这款专为量产设计的版本实现了在印度洋的软着陆，但尚未完成飞船部分的回收复用。完全可复用性是星舰降低发射成本的核心优势，一旦实现火箭助推器与飞船的双重回收，叠加其超大载荷能力，太空数据中心等新兴业务将具备经济可行性。
SpaceX曾公开表示，目标是将太空飞行发展为类似商业航班的常规运营，并已在德克萨斯州星际基地建造了具备每小时发射一次星舰能力的新型发射台。然而，时间窗口正在收窄——星舰需在明年投入商业运营，以参与NASA阿尔忒弥斯三号任务，完成与洛克希德·马丁公司猎户座飞船的对接演示。此后，星舰还将承担载人登月任务，并需在太空中完成在轨加注燃料的关键技术验证。
技术层面，星舰复用面临的主要障碍是隔热系统。飞船再入大气层时需承受超过2500华氏度的高温，隔热瓦的可靠性至关重要——2003年哥伦比亚号航天飞机正是因隔热系统受损而解体。SpaceX目前正在研发解决方案，市场期待公司在首次财报电话会议上披露更多细节。
股价层面，RBC Capital Markets分析师肯·赫伯特在研报中指出，SpaceX的股价走势可能与meta Platforms上市首年相似——后者同样设有分阶段解禁安排，股价在IPO后长期低于发行价。SpaceX的解禁期将持续至明年6月，届时马斯克持有的大量股份方可出售，这一持续性压力或令股价长期承压，但也可能造成估值低估。
托马斯·布莱克总结认为，在星舰实现首次商业发射前，SpaceX的季度财报难以提供清晰的投资路线图。公司未来增长逻辑建立在星舰飞行频次提升和现役主力火箭猎鹰9号逐步退场的基础上。投资者在本次财报季最应关注的，是管理层对星舰商业化路径的最新表态及测试进度安排——这才是穿透市场噪音、判断SpaceX长期价值的核心依据。
