泡泡玛特近日发布的2026年上半年财务报告显示，尽管净利润与营收未达市场预期，但国内业务展现出强劲增长势头，多个核心指标表现亮眼。报告期内，公司净利润为50.4亿元人民币，同比增长8.9%，低于市场预估的66.4亿元；营收达171.7亿元，同比增长23.8%，同样未及199.8亿元的预期。净利润增速放缓主要受7.2亿元人民币汇兑损失影响，调整后净利润率从上年同期的33.9%降至30.0%。
中国本土市场成为驱动业绩增长的核心引擎。报告显示，中国区营收同比激增47.3%至122亿元，在整体消费环境承压的背景下，这一增速尤为突出。公司已完成从潮玩零售商向生活方式品牌的战略转型，会员体系贡献突出——会员销售额占比高达92.9%，用户复购率持续攀升，显著降低了获客成本，形成稳固的消费护城河。这种高黏性用户基础不仅支撑了国内业绩，也为未来业务拓展提供了坚实保障。
IP运营能力持续突破，形成多元化增长矩阵。头部IP LABUBU保持领先地位的同时，新兴IP星星人以超过580%的增速跻身第二梯队，印证了公司IP孵化机制的成熟。这种"老带新"的IP结构避免了单一IP依赖风险，展现出强大的创新活力。星星人的崛起标志着泡泡玛特已建立可持续的爆款制造体系，通过内部迭代不断刷新市场认知，有效对抗行业审美疲劳挑战。
产品结构优化带来利润模型升级。毛绒产品线营收同比增长60%，占比提升至57.2%，成为新的利润支柱。相较于传统硬质手办，毛绒产品具有更强的情感联结属性和社交展示价值，成功拓展至更广泛的消费群体。与此同时，城市乐园、主题甜品等线下新业态贡献度提升，推动公司向"泛娱乐消费生态"转型。这种多业态协同模式不仅增强用户体验，更通过场景延伸提升品牌溢价能力。
尽管海外市场受汇率波动和流量红利消退影响出现短期波动，但中国市场的深度挖掘与IP创新能力的持续释放，为泡泡玛特构筑了长期竞争壁垒。星星人的爆发式增长仅是开端，公司通过IP矩阵迭代、品类结构升级和生态体系构建，正逐步形成独特的商业范式，这种内生增长动力或将持续改写行业格局。
