豆奶粉起家的维维股份，近日在资本市场上投下一枚重磅消息：公司拟出资3.21亿元，在徐州经开区打造一座植物基生物智造工厂。这笔投入的分量不轻——几乎追平了公司2025年全年的归母净利润3.35亿元。
公告发布当晚，三季报也一并亮相。数据显示，前三季度维维股份录得营业收入25.79亿元，同比上行8.02%；归母净利润2.44亿元，涨幅仅1.18%。拉长到第三季度单季来看，净利润掉头向下，同比减少6.52%，扣除非经常性损益后的降幅更是达到10.92%。
一边是增长乏力的主业，一边是近乎押上全年利润的扩张计划，维维股份的这步棋引发了不少关注。
翻开公司的历史销售数据，主业承压的轨迹清晰可见。2022年至2025年，固体冲调饮料的销量依次为10.01万吨、10.34万吨、9.87万吨、9.31万吨，在2023年触顶后连续两年回落，对应收入始终徘徊在18亿至20亿元的区间，难以突破。
这块业务对公司的意义非同一般。今年上半年，固体冲调饮料贡献了50.66%的收入，稳坐第一大业务的位置。换句话说，一家过半收入依赖单一品类的企业，正面对着一个难以再攀高的市场。
冲调模式的式微，根源在于消费方式的迁移。当下货架上的豆浆、豆奶多以即饮形态示人，年轻消费者更青睐拧盖即喝的便利，而非烧水冲泡、事后清洗的繁琐。维他奶、豆本豆等即饮品牌牢牢占据了日常消费场景，常温奶、低温奶又分流了相当一部分营养摄入需求。叠加低糖、便捷、功能化的消费偏好，传统甜豆奶无论配方还是饮用场景，都与新一代消费者的习惯渐行渐远。
维维并非没有察觉这股潮流。2016年，公司推出即饮豆奶；次年跟进即饮型液态豆奶；2019年再推冰镇系列，试图攻入商超冷柜与餐饮门店。遗憾的是，彼时的即饮赛道已云集强手——维他奶深耕内地多年，达利、伊利亦各有斩获，维维的即饮产品始终未能形成气候，渐渐边缘化。
2025年，公司重新确立了以豆奶粉为战略核心的经营思路。这一决策有其现实依据：中老年群体与家庭消费的基本盘依然稳固，豆奶粉无乳糖、高蛋白的属性保有稳定的拥趸。但硬币的另一面是，坚守基本盘也意味着接受增长的天花板——一个难以打动年轻人的品类，向上的空间终究有限。
拆解三季报的账目，增收不增利的症结浮现出来。前三季度销售费用高达2.37亿元，较去年同期的1.67亿元多支出约7000万元，增幅超过40%。快消行业的秋冬旺季依赖铺货与推广开路，第三季度恰是费用集中投放的时段，利润被摊薄在情理之中。
现金流的变化同样引人注意。前三季度经营活动现金流净额为3.41亿元，同比缩水近半，公司给出的解释是购买商品、接受劳务支付的现金增加。这一迹象表明，企业正在加大备货备料的力度，为旺季销售与转型布局积蓄弹药。
渠道结构的此消彼长，是三季报中另一处耐人寻味的细节。固体饮料类产品的直营渠道收入录得1.33亿元，同比飙涨233.19%；反观传统经销渠道，12.27亿元的收入仅微增0.81%。新渠道的爆发力已然显现，只是基数尚小，短期内还难以填补传统渠道增长停滞留下的空档。
产品端的动作也在提速。围绕控糖、轻养生等新兴需求，五黑五红豆奶粉、低GI黑豆纯豆浆粉、免疫球蛋白多维蛋白营养粉等新品陆续面世，早餐自立袋、餐饮大瓶装等差异化规格补齐了场景矩阵。今年上半年，公司线上渠道收入1.67亿元，同比大增138%，扣非净利润同比增长17.58%，主营业务的修复迹象真实可循。
不过，这些新苗目前体量有限。直营渠道即便增速惊人，绝对金额也只有1.33亿元，在整体营收中的占比微乎其微。要让新业务真正挑起大梁，产品能否赢得消费者持久的认可，才是关键变量。
再看3.21亿元的去向。按照公告表述，一期项目投产后并非扩充豆奶粉产能，而是生产代餐粉、五黑五红粉、蛋白粉等冲调食品，瞄准日常食养、精准营养等新兴赛道。公司将其定位为从传统豆制品加工者向植物基营养解决方案提供者的跨越。
这条新赛道同样拥挤。红枣、枸杞、黑芝麻被加工成粉剂、代餐虽契合健康消费风口，但早已引来众多竞争者——仲景食品、千禾味业、五谷磨房、同仁堂，或深耕多年，或加速进场。此类产品配方门槛不高，同质化与概念化竞争几乎不可避免，最终的胜负手仍在于产品力与供应链的比拼。
维维手中亦有筹码。2021年，徐州市国资委旗下新盛集团入主后，公司相继剥离酒业等非主业资产，资源逐步向食品饮料与粮食产业聚拢。多年沉淀的大豆采购、仓储、加工及分销体系，构成了竞争者难以复制的底层能力。
财务层面，截至2026年三季度末，公司资产负债率22.34%，账面货币资金15.03亿元，稳健的财务结构为这笔投资提供了腾挪空间。
需要留意的是，该项目目前仅通过董事会审议，尚需股东大会放行，土地、规划、施工等审批环节环环相扣，建设周期长达两年。从立项到新工厂贡献效益，中间隔着数年光阴，短期内难以为业绩添砖加瓦。公司在公告中亦坦承，存在投产进度和投资收益不及预期的风险。
