在探讨行业动态的过程中，我们常常会遇到一些看似违背常理的企业行为，这些行为往往让人困惑不解。尤其是在人工智能（AI）领域，从ChatGPT到DeepSeek的迅猛发展，无疑为企业指明了新的赛道。然而，在这条充满希望的赛道上，企业的决策却显得千差万别。
阿里巴巴近期宣布，未来三年内将斥资超过3800亿元人民币，用于云计算和AI硬件基础设施的建设。这一巨额投资计划不仅彰显了阿里对AI未来的坚定信心，也引发了业界的广泛关注和热议。资本市场对此给予了积极的评价，认为这是一个利多信号。
然而，与阿里的豪掷千金相比，百度的表现却显得相对保守。数据显示，百度在2024年的资本开支呈现收缩态势，尽管其持有的现金及现金等价物以及短期投资总额高达1390亿元人民币，现金占市值比例超过50%，但百度似乎并未打算将这些资金大量投入到未来的发展中。
这一对比引发了我们的深入思考。为什么同样处于AI赛道的企业，在决策上会有如此大的差异？本文将从财务角度进行深入剖析。
首先，我们需要关注的一个关键指标是资本回报率（ROIC）。ROIC是衡量企业投入资金使用效果的重要指标。百度和阿里在ROIC上的表现差异，直接导致了它们在经营策略上的不同选择。百度目前正处于新旧业态的切换期，其基石的营销收入已经显露疲态，而AI业务尚未在财务报表中展现出显著的贡献。这导致百度的ROIC在过去几年一直处于下行周期，甚至与加权平均资本成本（WACC）基本持平。
这意味着，如果百度增加资本投入，其收益可能难以覆盖资金成本，从财务角度来看，这无疑是一笔不划算的买卖。因此，百度选择囤积现金，以避免ROIC进一步下滑，同时保持市场信心。
相比之下，阿里在过去几年也经历了ROIC的下行压力，但通过一系列改革措施，成功扭转了局面。阿里重新聚焦主业，砍掉了非核心业务，同时加大了对核心业务如阿里云和淘天的投入。这些措施使得阿里的ROIC在2024年初开始回升，并逐渐与WACC拉开差距。
进入2025年，阿里的ROIC已经跃升至双位数水平，彻底结束了与WACC倒挂的现象。这不仅为阿里进行新一轮资本开支提供了良好的时机，也增强了投资者对阿里的信心。
与阿里相比，百度在经营方面的策略显得更为审慎。百度在2024年全年都贯穿着降本增效的理念，除了市场费用外，其他期间费用都有不同程度的收缩。在资本配置方面，百度也更为谨慎，回购进程明显偏慢，更倾向于“持币观望”。
然而，面对汹涌而至的AI时代，企业所面临的挑战已经不仅仅是技术路线的选择问题。新旧业态的切换、企业经营与资本市场的关切等因素都成为了企业必须面对的现实问题。百度在享受现金储备带来的安全感的同时，也需要警惕竞争对手的步步紧逼。
阿里在解决完历史问题后，已经开启了新一轮的AI资本投入。据报道，字节、腾讯等企业也在此领域跃跃欲试。面对如此激烈的竞争环境，百度需要更加谨慎地考虑如何平衡短期利益与长期投入之间的关系。
