在AI与高效能计算需求持续增长的背景下，半导体存储市场正逐渐走出低谷，迎来复苏的曙光。在此背景下，深圳市江波龙电子股份有限公司（简称“江波龙”），作为中国半导体存储行业的领军企业，正加速其A+H战略布局，于今年3月21日正式向港交所递交了上市招股书，意在香港联交所主板挂牌上市。
然而，江波龙的上市之路并非一帆风顺。根据其招股书披露，公司在2023年遭遇了8.37亿元的巨额亏损，资产负债率从2022年的25.94%急剧攀升至2024年的59.17%，存货规模更是从37.44亿元翻倍至78.33亿元。这一系列数据，无疑给江波龙的资本扩张之路增添了几分不确定性。
江波龙的创始人蔡华波，一位从江西九江走出的高中毕业生，凭借在深圳华强北做电子元器件销售的经验，于1999年创办了江波龙的前身。从最初的MASK ROM服务，到推出高性价比及高兼容性的USB控制芯片，再到收购国际消费级存储品牌雷克沙，蔡华波带领江波龙一步步成长为“中国存储器第一股”。如今，蔡华波已凭借江波龙的上市跻身百亿富豪行列，其个人财富在近年来持续增长。
在蔡华波的带领下，江波龙近年来不断通过收购和资本运作扩大其业务版图。2023年，江波龙先后收购了元成苏州70%的股权和巴西半导体存储器公司Zilia 81%的股权，进一步布局高端封测和海外市场。然而，这些收购也带来了经营开支的增加，部分解释了2023年的巨额亏损。
从业绩层面来看，江波龙近年来的表现犹如坐上了过山车。虽然年营收从2022年的83.3亿元增长至2024年的174.64亿元，但净利润却经历了大幅波动，从2022年的7279.7万元骤降至2023年的-8.37亿元，再回升至2024年的5.05亿元。毛利率同样呈现出不稳定的状态。
对于2023年的巨额亏损，江波龙表示这主要是由于全球经济放缓、通胀上升导致终端市场需求疲软，以及公司研发投资增加、股份支付额外成本和收购服务费等因素共同作用的结果。同时，所有产品线的每GB平均售价均较上一年有所下降，进一步压缩了公司的利润空间。
然而，在经历了一年的调整后，江波龙在2024年迎来了业绩的大幅反弹。这主要得益于半导体存储产品行业的上升趋势、雷克沙品牌产品销量的增长以及Zilia公司收入的合并。尽管如此，江波龙仍面临着海外市场依赖和库存风险等问题。报告期内，公司超过70%的营收来自海外市场，且存货规模持续增长，给公司带来了不小的压力。
江波龙的资产负债率攀升和供应商集中等问题也不容忽视。报告期内，公司的资产负债率持续上升，速动比率低于1，表明公司的短期偿债能力较弱。同时，由于存储晶圆行业的高度集中，江波龙的供应商也相对集中，大多数为海外供应商。这些供应商的经营稳定性将在一定程度上影响江波龙的经营和发展。
尽管如此，江波龙仍选择在此时闯关港股。这既是对行业回暖窗口期的把握，也是对公司经营层面焦虑的缓解。通过A+H双上市，江波龙既可以通过港股募资缓解资金链压力，也可以借助香港国际资本平台加速全球化布局。然而，江波龙仍需确保公司业绩的稳定性，采取积极措施降低库存和资产负债率，改变其“市场和供应链命脉均在外”的现状。
