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伊利首遇“双降”挑战,多元化布局能否破解“中年危机”?

时间:2025-05-01 20:54:39来源:华尔街见闻编辑:快讯团队

乳制品巨头伊利,长久以来以其稳健的增长态势引领行业,但在2024年却遭遇了前所未有的挑战,终结了其连续三十年的增长神话。

据最新财报显示,伊利2024年营收为1157.8亿元,与去年相比下滑了8.24%;净利润更是降至84.5亿元,同比跌幅达到18.9%。这一业绩的下滑,尤其在第四季度显得尤为突出,伊利进行了高达52亿元的大额计提,导致该季度亏损24.2亿元,给全年利润带来了沉重压力。

在这份计提资产减值报告中,最为引人注目的是对澳优的30.4亿元商誉减值。四年前,伊利以62亿元的高价收购了澳优三分之一股权,看重其在“黄金奶源地”的布局及高端羊奶粉市场的优势。然而,行业形势急转直下,澳优业绩连年下滑,市值近三年来萎缩近七成,成为伊利业绩中的一颗“隐雷”。

除此之外,报告中的其他项目也揭示了行业的困境。2024年,伊利对包括全脂奶粉、产成品在内的存货计提了12.3亿元的减值;因市场需求变化和技术落后导致的设备、建筑物闲置,带来了3.7亿元的固定资产和工程物资减值;而原奶供过于求与持续跌价,则让部分原奶供应商的还款能力下降,伊利因此计提了5.6亿元的信用减值。

本轮原奶下行周期已持续三年以上,奶价相比2021年已下跌超过三成,伊利的压力可想而知。2024年,乳制品全渠道销售额同比下滑2.7%,供给过剩的矛盾愈发突出。占据常温奶市场的两大头部乳企,在本轮周期中承压明显。伊利副总裁张令奇表示,液奶行业集中度在本轮下行周期中比以往更高,头部企业之间的竞争相对理性,而小型乳企则通过价格战抢占了部分市场份额,这或许道出了液态奶市场量价齐跌的根源。

为应对这一挑战,伊利自2024年二季度起开始清理渠道库存,虽然短期内影响了营收,但三季度初已完成清理,保障了双节期间的动销节奏稳定。第四季度,经销商规模收缩的趋势得到遏制,转而净增长135家。然而,为了护盘渠道,伊利付出了高达12.3亿元的存货损失代价。

尽管如此,卸下渠道包袱的伊利在2025年一季度似乎展现出了反转之势,营收同比增长1.35%,扣非归母净利同比增长24.19%。但公司对终端需求的复苏预判依然谨慎,对2025年全年营收的目标增幅仅有2.8%。伊利董事长潘刚在业绩会上表示,春节过后,终端数据表现依然偏弱,全年来看,量和价仍然面临压力。

在行业整体艰难的背景下,伊利的奶粉板块却逆势增长,成为其业绩的一大亮点。2024年,伊利“金领冠”品牌婴幼儿奶粉营收同比双位数增长,零售额市场份额同比提升。同时,“佳贝艾特”与“悠滋小羊”两大羊奶粉品牌也表现不俗,共同带动伊利奶粉板块营业收入创历史新高。伊利在奶粉市场的份额逐年提升,已有挑战行业领头羊飞鹤之势。

然而,国内需求尚未完全修复,海外市场短期也难当大任。伊利海外收入主要来自于东南亚冷饮品牌和羊奶粉等产品,尽管增长迅速,但在财务报表层面对公司的贡献还比较小。伊利在业绩会上透露,下半年将制定新五年战略规划,国际化将是重要议题。

作为千亿规模的行业龙头,伊利想要凭借单一业务冲击“全球乳业三强”的目标难度较大。因此,伊利表示未来希望通过多品类运营、全球化布局来实现产品结构优化与附加值提升。近年来,行业在拓展B端业务增量的同时,也在挖掘乳制品功能性和深加工的发展潜能。伊利与同仁堂达成战略合作,推出多款功能化乳制品,以满足人口老龄化带来的需求增长。

伊利对非乳业务的关注度也在提升。近年来,伊利相继涉足矿泉水、无糖茶、养生水等热门产品,并官宣了第二条茶饮生产线的投产。同时,伊利也没有放弃卖水的野心,近期推出了一款专为婴幼儿设计的低钠淡矿饮用水。这些新业务的拓展,或许能为伊利带来新的增长点。

在行业拐点尚未到来的当下,主业承压的伊利处于资本开支收缩期,将更多资金用于回购及分红,以重振资本市场信心。2024年度,伊利拟现金分红77.26亿元,分红比例超过九成,创下了历史新高。这一举措无疑向市场传递了伊利的信心与决心。

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