近期，泡泡玛特引领的“新消费三姐妹”在资本市场上经历了一场戏剧性的波动。从6月10日，其代表性IP Labubu雕塑以惊人的108万高价成交，到仅仅九天后的6月19日，部分高价盲盒在二手市场上的价格却急剧下跌，这一系列事件让泡泡玛特的“信仰”遭遇了前所未有的考验。
在这场风暴中，泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团这三家新消费领域的佼佼者，股价分别从各自的高点回调了约15%、19%、17%。这一集体降温现象引发了投资者的广泛关注，并对新消费板块的估值、IP的生命周期以及市场行情的持续性产生了深深的忧虑。
基金经理们对于这一波动的看法呈现出显著的分化。乐观派认为，新消费领域以其高增长、高现金流和广阔的赛道，展现出了独特的稀缺性，未来前景广阔，犹如星辰大海般充满无限可能。然而，谨慎派则担忧，部分标的已经过度透支了其未来的增长潜力，估值泡沫明显。
此次回调不仅是对新消费企业的一次严峻考验，也为新消费投资提供了一个冷静反思的机会。市场从盲目追捧“情绪溢价”转向深入挖掘“真实复购”，从过度依赖渠道铺货转向更精细地分析目标人群。在市场降温之际，这恰恰成为了市场重构认知、调整新消费投资框架的关键时刻。
具体来看，泡泡玛特的股价在6月20日低开低走，一度下跌超过6%，最终收跌3.62%，全天成交额接近100亿港元，其中南向资金净卖出额创下了新高。从更长的时间维度来看，泡泡玛特的股价已经从6月12日的高点下跌了超过15%，市值蒸发了超过500亿港元。这一股价地震的背后，是其代表IP Labubu在二手市场上的价格暴跌。
与此同时，港股“新消费三姐妹”中的其他两位成员，老铺黄金和蜜雪集团也早于泡泡玛特开始了回调。老铺黄金从6月5日的高点下跌了超过19%，而蜜雪集团则从同一日期的高点下跌了近17%，尽管在6月20日出现了一定的企稳迹象。
面对新消费巨头们的集体回调，市场上对于估值过高的质疑声四起。数据显示，老铺黄金、泡泡玛特、蜜雪集团的动态市盈率均远高于传统消费龙头贵州茅台以及国际上的知名IP运营公司和娱乐巨头。部分基金经理提醒投资者关注风险，指出潮玩行业的核心竞争力在于爆款IP的不确定性，若将短期业绩增长线性外推为长期估值依据，可能造成估值泡沫。
然而，也有多位基金经理在新消费巨头回调之际坚定看好后市。他们认为，尽管部分公司估值已处于较高水平，但从中长期来看，新消费企业仍处于成长初期，未来发展空间广阔。他们看好情绪消费、性价比消费和出海等方向，认为未来将有更多优质公司脱颖而出。
在新消费品牌不断打破市盈率天花板的同时，估值锚在“情绪价值”面前似乎失效了。这促使传统基金经理对新消费个股的估值考量进行反思与迭代。情感价值、用户黏性、IP生命力等“软指标”逐渐被纳入考量范围。同时，新消费的高估值主要来自国内市场，而部分中国IP所代表的“孤独感”“个性表达”具有全球共通性，未来通过“情感共鸣”实现出海，将是下一个增长极。
一位重仓泡泡玛特的基金经理坦言，自己虽然在这只股票上收获颇丰，但至今没买过盲盒，也不太理解Labubu为何如此受欢迎。他表示，自己能够抓住这波行情，主要得益于密切跟踪高频数据，如盲盒销量、二手平台交易价格走势等。同时，他也提醒自己保持谦虚学习的心态，更多去了解年轻消费群体的所思所想。
恒越匠心优选一年持有混合的基金经理宋佳龄则认为，传统消费与新消费公司的运营模式有着本质的区别。传统消费强调产品力、品牌力和渠道力，而新消费则更加注重精准定位目标人群、挖掘其痛点并推出契合需求的产品。这是新兴消费公司不断发展壮大的核心逻辑。
