在代建行业的风云变幻中，“代建第一股”绿城管理（09979.HK）近期发布的2025年中期业绩报告，如同一面透视镜，映照出整个行业的最新动态与挑战。
8月25日上午，绿城管理举办了一场业绩发布会，吸引了众多行业内外的目光。董事会联席主席郭佳峰、耿忠强，执行董事兼行政总裁王俊峰，以及执行董事聂焕新等高管的出席，为这场发布会增添了更多看点。
财报数据显示，上半年绿城管理的收入为13.74亿元，同比下降17.7%；归母净利润为2.56亿元，同比降幅达到48.9%；毛利率也较去年同期下降了11.5个百分点，达到40%。尽管面临这样的挑战，绿城管理在新拓代建面积和代建费方面却实现了增长，分别同比增长13.9%和19.1%，达到1989万平方米和约50亿元。其中，商业代建占比高达81%，显示出强劲的市场需求。
执行董事兼行政总裁王俊峰在发布会上指出，私企委托方的活跃度明显提升，同比上涨8个百分点，达到了37%。这一变化不仅带来了更优的商务条件，还预示着广阔的增量市场空间。同时，绿城管理上半年的经营活动现金净流入达到1.12亿元，同比增长45%；银行结余及现金为16.44亿元，较2024年末上升8%。这也是绿城管理今年首次进行中期分红，每股派息0.076元。
然而，代建行业并非一帆风顺。王俊峰坦言，2025年房地产市场持续承压，城投红利减弱，部分委托方开工意愿薄弱，使得代建业务拓展面临挑战。根据克而瑞的数据，近两年城投大客户拿地量锐减，今年上半年城投拿地量同比再降5%。在此背景下，绿城管理也受到了影响。
面对这一局面，王俊峰分析了两个主要原因：一是房地产市场波动的滞后性影响，前几年高毛利项目的陆续交付对当期利润率产生了影响；二是代建行业内部竞争激烈，项目收费费率被压低，成本控制更严格，导致整体利润空间被压缩。尽管如此，绿城管理的核心利润率指标依然处于相对前列、比较健康的水平。
展望未来，绿城管理将从多个方面努力提升利润水平。首先，把握政策和市场机会，提升新拓项目质量，筛选优质项目；同时精准对接委托方需求，提高签约转化率和重复委托率。其次，在运营方面进一步提升管理能效和经营兑现度。最后，在财务方面做到后端保收，确保资金尽快回笼。
值得注意的是，中交集团作为绿城中国的大股东，其未来与绿城管理的合作也成为此次业绩会的一大关注点。新任董事会联席主席耿忠强表示，希望能为绿城管理导入更多外部资源，尤其是嫁接中交的资源体系。他还透露，将探索“海外代建”的可能性，以寻找海外的业务增量。
中交的二级子公司在国内也有不少城市更新项目和片区开发项目。在这些项目中，中交擅长基础设施施工，而绿城管理则擅长房地产代建开发。因此，双方有着广阔的合作空间。从2024年至今，绿城管理已经与中交合作了7个项目，未来合作前景可期。
在谈及当前市场时，王俊峰表示，随着规模房企布局代建业务基本完成，2025年上半年已经没有新的规模房企进入代建赛道。头部代建企业的市场份额继续扩大，集中度进一步提升，“头部集中、尾部出清”的行业马太效应凸显。同时，随着存量收储和地方化债政策的加速落地，代建行业也迎来了一定的机遇。
截至6月底，绿城管理在手订单总建筑面积达到1.265亿平方米，其中环渤海京津冀、长三角、珠三角、成渝四大城市群占比达77%；待启动开发面积占比进一步降低至38.4%。这些数据不仅彰显了绿城管理的市场地位，也为其未来的发展奠定了坚实基础。
