双汇发展在2025年上半年成功扭转了业绩下滑的趋势，交出一份略显回暖的成绩单。据其发布的财报显示，公司在报告期内实现营收284亿元，同比增长2.97%，归母净利润为23亿元，同比微增1.17%。然而，这份成绩单并未能激发资本市场的热情，财报披露次日，双汇发展的股价仅微幅上涨1.21%。
双汇发展的股权结构高度集中，其中70.33%的股权由控股股东罗特克斯持有，这使得散户投资者的持股比例相对较低。根据罗特克斯的持股比例计算，今年上半年，该公司预计将从双汇发展的分红中获得约15.8亿元。值得注意的是，罗特克斯是一家注册于中国香港的公司，其最终控制方是设立在英属维尔京群岛的兴泰集团。这样的股权架构意味着，双汇发展的绝大部分利润最终流向了境外。
尽管双汇发展在业绩上有所回升，但其“掏空式”分红策略却引发了广泛关注。今年上半年，公司计划分红22.5亿元，这一数额占当期归母净利润的97%。然而，这种慷慨的分红是建立在公司存在38亿元短期资金缺口的基础之上，不禁让人质疑其经营安全性的可持续性。
在业务层面，双汇发展的生鲜猪业务成为上半年增长的主要驱动力，实现营收138亿元，同比增长3.33%，贡献了公司近半数的营收。然而，这种增长是以牺牲毛利率为代价的，生鲜猪产品的毛利率下滑至4.90%，已经跌破5%的关口。相比之下，生猪养殖企业的利润增长更为显著，如牧原股份和新希望等公司的归母净利润均实现了大幅增长。
与此同时，双汇赖以起家的包装肉制品业务却出现了下滑。今年上半年，其包装肉制品销量同比下滑9.04%，实现营收112亿元，同比下滑9.42%。这一业绩下滑主要归因于消费市场疲软、终端销售拉动不足以及经销商和终端客户去库存的影响。在传统火腿肠生产商中，雨润、金锣等品牌强势追赶，而新兴品牌如东方甄选自营火腿肠等也在市场上崭露头角，进一步加剧了市场竞争。
双汇发展在渠道拓展方面也存在明显不足。随着电商、社区团购、即时零售等新兴渠道的崛起，消费者对品牌的响应速度和产品创新提出了更高要求。然而，双汇发展未能及时跟上这一节奏，导致线上流量入口逐渐被新兴品牌抢占。管理层坦承，公司对渠道变化应对不足，新渠道销量的增长未能弥补传统渠道销量的下降。
罗特克斯作为双汇发展的控股股东，不仅在分红中获益颇丰，还是公司的第一大供应商。据不完全统计，自2019年以来，双汇发展向罗特克斯及其子公司采购总额高达480亿元。罗特克斯通过其复杂的股权架构，将双汇发展的利润源源不断地输送到境外。这种操作不仅引发了市场对双汇发展资金链紧张的担忧，也让人质疑其是否符合监管层的初衷。
双汇发展的创始人万隆在罗特克斯及万洲国际中担任重要职务。万洲国际曾通过大规模收购扩张业务，但同时也背上了巨额债务。有观点认为，双汇发展长期的高分红策略是在为万洲国际填补债务窟窿。然而，这一说法并未得到双汇发展的正面回应。
近年来，双汇发展还经历了家族内斗等风波。万隆的长子万洪建曾公开举报父亲存在违规关联交易等问题，导致父子反目。这场内斗最终以万洪建的出局告终，但也给双汇发展带来了不小的冲击。在内斗发生前的2020年，双汇发展的营收达到739亿元，股价一度飙升至48.61元/股，总市值超过2000亿元。然而，截至2025年8月22日，其股价已跌至24.73元/股，总市值仅剩857亿元，与巅峰时期相比蒸发了上千亿元。
2024年8月底，万隆退任双汇发展董事长一职，由其次子万宏伟接任。随后，一位名为万子豪的“90后”新面孔出现在管理层名单中，出任副总裁一职。尽管万隆已经85岁高龄，但他并未打算彻底放手，仍在罗特克斯、双汇发展以及万洲国际担任重要职务。
