一家成立近三十年的药企，在短短两年内市值突破1370亿元，成为川股“股王”，其创始人更一度登顶“科创板首富”。然而，这家名为百利天恒的企业，2025年上半年却交出了一份令人瞠目的财报：营业收入1.71亿元，同比暴跌96.92%；归母净利润亏损11.18亿元，创下上市以来中报亏损新高。如此“冰火两重天”的背后，是一场以创新药为赌注的生死博弈。
支撑百利天恒千亿市值的，是一款名为iza-bren（BL-B01D1）的全球首创EGFR×HER3双抗ADC药物。这款药物不仅是全球唯一进入III期临床阶段的同类产品，更获得了美国FDA“突破性疗法”认定和中国CDE五次纳入“突破性治疗品种”名单。2024年，百利天恒凭借与跨国药企百时美施贵宝（BMS）达成的84亿美元授权协议，确认8亿美元首付款收入，一举扭亏为盈。但这份“天价”协议背后，隐藏着更深的财务危机。
创新药研发的“烧钱”速度远超想象。2025年上半年，百利天恒研发投入高达10.39亿元，同比增长90.74%，约为同期营收的6倍。公司目前拥有15款临床阶段候选药物，全球开展近90项临床试验，仅15个在研项目上半年就投入9.07亿元，累计投入近34亿元。更严峻的是，公司预计2025年至2027年将产生48.19亿元的资金缺口，而传统化药和中成药业务的持续萎缩，让造血能力几乎归零。
这场“豪赌”的操盘手，是50岁才押上全部身家的朱义。上世纪80年代，他从复旦大学生物物理专业硕士毕业后，进入华西医科大学从事科研工作。因不满科研环境，1990年辞职下海，1996年以60万元买下利巴韦林仿制权，创立百利药业。凭借“新博林”儿童颗粒剂和“学术推广+深度分销”模式，他迅速积累原始资本。2013年，当仿制药黄金时代因集采政策终结时，朱义力排众议，将公司资源转向当时全球仅少数企业掌握的双抗ADC技术，并在西雅图成立研发中心SystImmune。
如今，iza-bren的研发进展成为朱义最大的筹码。在2025年世界肺癌大会（WCLC）上，该药物治疗EGFR突变肺癌的两项研究结果入选官方新闻发布计划并作口头报告。其首个适应症——末线鼻咽癌治疗已完成III期临床关键步骤，预计明年上市。但朱义清楚，真正的压力不在亏损，而在现金流能否支撑到商业化那天。他直言：“做真正的创新药，一定是场豪赌，而且一定要有豪气。”
为填补资金缺口，百利天恒正在多方求援。港股IPO计划暂缓后，公司转向A股定向增发，计划募集不超过37.64亿元，已获证监会同意注册。但即便定增顺利完成，仍有超10亿元缺口。朱义的野心不止于此——他希望将百利天恒打造成“入门级跨国药企”，但这条路注定充满变数。WCLC的最新数据虽为这场博弈增添了筹码，但最终能否胜出，取决于“超级药物”兑现价值的速度能否跑赢现金消耗的速度。
