星巴克与中国另类资产管理巨头博裕资本达成历史性协议，双方将组建合资公司共同运营中国内地零售业务。根据交易条款，博裕资本将以约40亿美元企业估值获得合资公司至多60%股权，星巴克保留40%权益并继续持有品牌知识产权。这场持续近一年的股权竞购战终于落下帷幕，标志着这家美国咖啡连锁巨头进入中国市场26年来首次让出控股权。
合资公司总部落户上海，将全面接管星巴克现有8000余家中国门店的运营工作。双方规划在未来十年内将门店规模扩张至2万家，重点布局三四线城市。星巴克董事长兼CEO倪睿安特别强调，博裕资本在本土市场的渠道网络和下沉经验，将成为加速品牌渗透中小城市的关键助力。据财务模型测算，星巴克中国零售业务整体估值将突破130亿美元，包含股权转让收益、保留权益价值及长期特许经营费三部分构成。
这场股权交易始于去年下半年的市场传闻。当时星巴克发言人曾回应称正在探索战略合作伙伴关系，今年5月正式启动竞标流程后，超过20家国际资本展开激烈角逐。竞购名单中既有高瓴资本、凯雷投资等老牌PE机构，也出现瑞幸大股东大钲资本的身影。最终脱颖而出的博裕资本，凭借在消费零售领域的深厚积淀赢得青睐——其投资版图涵盖极兔速递、网易云音乐、华润饮料等知名企业，今年更以4000万美元战略投资蜜雪冰城。
市场曾普遍看好凯雷资本的胜出概率。这家PE巨头2017年主导麦当劳中国业务收购后，通过轻资产模式推动门店数量从2500家激增至6500家，最终以18亿美元价格实现6.7倍回报。然而星巴克最终选择博裕，看中的或许是其更贴近本土消费生态的运营能力。数据显示，博裕投资的企业中，有7家在港股上市，3家登陆A股市场，展现出强大的资本运作实力。
当前中国咖啡市场正经历深刻变革。瑞幸咖啡凭借2.4万家门店和"9.9元价格战"持续挤压高端市场，其第三季度营收规模已达星巴克中国的2.3倍。面对挑战，星巴克中国在2025财年展现出复苏迹象：全年收入31.05亿美元同比增长5%，第四季度同店销售额增长2%，交易量提升9%。这主要得益于非咖啡饮品创新和价格策略调整——今年7月首次推出会员专属优惠后，部分产品价格降幅达15%，但客单价仍维持在35元区间，显著高于行业平均水平。
下沉市场成为新的战略高地。星巴克2025财年新进入166个县级城市，下沉市场门店占比从17%跃升至35%。为适应低线城市消费特征，品牌推出"小而美"轻量化门店模型，单店面积压缩至80-120平方米，取消传统堂食区，重点强化外卖窗口和自提服务。这种转型在财报中已见成效：第四季度外送订单占比达47%，创历史新高。
行业观察人士指出，此次股权结构调整不仅是资本层面的合作，更是星巴克本土化战略的深化。通过引入熟悉中国消费市场的合作伙伴，这家跨国巨头正在重构其在中国市场的竞争逻辑。随着监管审批进入最后阶段，这场价值40亿美元的交易预计将于2026年二季度完成，届时中国咖啡市场的竞争格局或将迎来新一轮洗牌。
