国庆佳节，A股市场迎来一波强势行情，沪深成交额突破2.5万亿元，创下历史新高，引发市场对大牛市的热烈讨论。多家公募基金认为，在政策支持和市场信心恢复的双重推动下，A股市场的后续走势值得期待。
然而，一个值得深思的现象是，GDP增速快的国家，股市回报并不一定高。这一现象并非新奇，《华尔街日报》近期一篇文章便对此进行了深入探讨。文章作者Derek Horstmeyer通过数据分析发现，GDP增速最高的国家反而与最低的市场回报率相关。
以发展中国家为例，一篇2022年的论文显示，尽管中国在1993年至2019年间GDP增速位居世界第一，但其A股的真实回报却相对较低。相比之下，一些GDP增速较低的国家，如泰国、马来西亚和俄罗斯，其股市回报却与中国相当甚至更高。
这一现象在发达国家同样存在。根据Credit Suisse Global Investment Returns Yearbook的数据，澳大利亚、美国和瑞典等股市回报较高的国家，其GDP增长率并非最高。相反，GDP增长率较高的国家如爱尔兰、日本和挪威，其股市回报却相对较低。
Horstmeyer团队进一步研究发现，高增长国家的股市回报率低的原因可能包括市场预期过高、经济增长以牺牲私营企业为代价以及通过货币贬值推动出口等。因此，对于关注以美元计价回报的投资者来说，或许应该避开这些高增长但属于新兴市场的国家。
淡水泉投资的一篇研究则提供了更为细致的分类。他们观察了二战后各国的经济发展与股市收益的关系，发现不同国家的情况各异。一些国家如美国、德国和日本，在经历经济增速下降后，股市收益反而回升乃至创新高。而另一些国家如巴西和墨西哥，经济增速与股市收益之间则表现出了更强的正相关。
这些研究共同揭示了一个复杂而多元的现象：经济增长与股市回报之间的关系并非简单线性。经济体量、产业结构、市场信心以及政策推动等多重因素共同影响着股市的走势。因此，投资者在判断股市前景时，需要综合考虑多种因素，而非仅仅关注GDP增速。
最终，我们可以得出一个简单的推理：经济增长需要转化到公司盈利和分红增长，才能提高股民的回报。而出海，或许正是许多企业寻求新增长点的主旋律。
