A股光模块板块近期经历剧烈震荡，“易中天”组合——新易盛、中际旭创、天孚通信在发布三季度业绩后集体遭遇市值缩水。数据显示，10月30日至31日两个交易日内，三家企业市值合计蒸发1428亿元，其中中际旭创减少530亿元，新易盛减少614亿元，天孚通信减少284亿元。这场市值波动背后，既折射出市场对高端光模块需求的持续关注，也暴露出行业扩张过程中面临的供应链挑战。
从财务数据看，三家企业前三季度均交出亮眼成绩单。中际旭创以205.05亿元营收和71.32亿元净利润领跑，同比增幅分别达44.43%和90.05%；新易盛以165.05亿元营收和63.27亿元净利润紧随其后，增速分别高达221.70%和284.37%；天孚通信则实现39.18亿元营收和14.65亿元净利润，同比增长63.63%和50.07%。但深入分析单季度表现，行业分化趋势已然显现：中际旭创第三季度营收环比增长5.2%，而新易盛和天孚通信分别出现4.97%和3.18%的环比下滑，这是两家企业自2023年营收爆发以来首次出现季度负增长。
供应链波动成为影响业绩的关键变量。新易盛在财报中明确指出，部分产品出货节奏变化导致销售收入环比减少。招商证券分析认为，这种波动源于下游客户提货周期调整与生产节奏的错位，叠加光模块需求激增背景下关键物料扩产周期较长形成的采购压力。天孚通信则面临EML光引擎核心物料紧缺的困境，尽管其参与配套的1.6T光引擎因英伟达GPU交付量上修而具备弹性空间，但短期物料短缺仍制约业绩释放。中际旭创虽通过提前锁定原材料缓解了芯片紧张问题，却因此付出存货激增的代价——截至三季度末，其存货余额达112.16亿元，同比增长52.64%，资产减值损失扩大至6636万元。
技术迭代与成本优化的双重压力持续考验行业。国盛证券研报指出，光模块作为技术驱动型产品，每一代新品上市初期均享有技术溢价，但随着量产规模扩大和良率提升，价格必然呈现渐进式下降。这种特性要求企业必须保持研发强度：中际旭创前三季度研发费用达9.45亿元，同比提升27.41%，研发费用率3.78%；新易盛和天孚通信虽未披露具体数据，但均强调将持续投入海外产能建设。新易盛泰国工厂二期产能释放计划显示，其海外布局将采取循序渐进策略，预计今年至明年完成产能爬坡。
市场资金动向揭示行业格局变化。Wind数据显示，重仓中际旭创的权益基金数量从二季度末的392只猛增至三季度末的746只，基金持股数量从1.07亿股增至1.38亿股，持股市值达558.13亿元，占流通股比重12.51%。新易盛同样获得1116只基金持有，总市值560.7亿元。这种资金聚集效应与股东减持形成鲜明对比：9月间，中际旭创特定股东减持463万股，控股股东计划减持550万股；新易盛实控人高光荣则通过向16家机构转让1143万股套现37.49亿元。
尽管短期股价承压，但机构对行业长期前景仍持乐观态度。民生证券认为，AI发展已进入基础设施扩张阶段，光模块作为核心组件将持续受益。国盛证券预测，到2026年光通信产业链将从“争订单”转向“保交付”，具备供应链掌控力的龙头企业将脱颖而出。中际旭创在投资者交流中强调，AI算力需求增长将支撑行业景气度，预计2026年仍保持增长趋势；新易盛也表示，结合客户需求指引，2025年四季度及2026年行业高景气度有望延续。这种共识与短期波动形成张力，折射出光模块行业在技术变革与市场周期中的复杂演进路径。
